马丁·沃尔夫(fu)：西方国家财政危机(ji)难(nan)以化解,债(zhai)务,经济,利率
参考消息(xi)网11月27日报道(dao)英国《金融时报》网站(zhan)11月21日刊登(deng)题为《财政危机(ji)构成(cheng)迫在眉睫的威胁——高收入(ru)国家公共债(zhai)务已达较高水平》的文章，作者是该报首席经济评论员(yuan)马丁·沃尔夫(fu)。文章编译如下：
国际货(huo)币基金组织(zhi)曾经对金融危机(ji)以来的财政政策(ce)持相(xiang)对宽松的态度，但(dan)已做出改变。国际货(huo)币基金组织(zhi)第(di)一副总裁姬塔·戈皮纳特(te)敲响了警钟，呼吁“重新关注财政政策(ce)，并随之调(diao)整财政政策(ce)思维(wei)”。
按过去(qu)的标准来看，公共债(zhai)务已经达到(dao)很高的水平，这一点是不容置疑(yi)的。2023年，高收入(ru)国家的公共债(zhai)务与国内生产总值之比为112%。近期的峰值是2020年的124%。后者与1946年达到(dao)的峰值不相(xiang)上下。更值得(de)关注的是，更早的峰值发(fa)生在第(di)二次世界大(da)战之后，而最新的峰值发(fa)生在和平时期。此外，新兴经济体的这一比率达到(dao)69%，对这些国家而言是创纪录的。
那么，公共债(zhai)务灾难(nan)迫在眉睫吗(ma)？如果真是这样的话，会出现债(zhai)务违约(yue)、通货(huo)膨胀(zhang)、金融抑制（强行(xing)让债(zhai)务保持低价）吗(ma)？还(hai)是三者兼而有之？如果不让这些发(fa)生，那么必(bi)须怎么做？
国际货(huo)币基金组织(zhi)前首席经济学家、现供职于华盛顿彼得(de)森国际经济研究(jiu)所的奥利维(wei)耶·布朗夏尔，在最近的一篇博(bo)文中提醒我们注意债(zhai)务的机(ji)制和风险(xian)。就机(ji)制而言，决定因(yin)素首先是债(zhai)务利率与经济增长率的关系，其次是基本(ben)财政赤字（利息(xi)支出前的赤字）与国内生产总值之比。就风险(xian)而言，最重要的一点是，债(zhai)务绝不能急剧膨胀(zhang)。尽管从经验或理论上讲，特(te)定的债(zhai)务比率不能被(bei)定义为不可持续，但(dan)初(chu)始比率越高，其上升的速度越快，债(zhai)务的可持续性可能就越低。
布朗夏尔认为，“发(fa)达经济体可以维(wei)持较高的负债(zhai)率，只要它不爆炸”。但(dan)利率有可能随着债(zhai)务水平上升，尽管不是板上钉钉之事。如果情况真是这样，债(zhai)务动态往往会变得(de)具有爆炸性。
如果要让负债(zhai)率保持稳定，经济增长率就必(bi)须与平均利率相(xiang)当(dang)，此时基本(ben)财政余(yu)额为零。利率超出经济增长率越多，基本(ben)财政盈余(yu)必(bi)然越多，反之亦然。
如今，大(da)型高收入(ru)经济体的财政债(zhai)务和赤字处于什么水平？
它们的净负债(zhai)率远远高于20年前。国际货(huo)币基金组织(zhi)预计，2024年，英国、法国和美国的债(zhai)务与国内生产总值之比接近100%，意大(da)利为133%，日本(ben)为156%。相(xiang)比之下，2001年，英国、法国和美国的这一比率不到(dao)50%，日本(ben)为75%，意大(da)利为100%。尽管之前利率很低，这一比率依然大(da)幅上升。因(yin)此，不出所料(liao)，原(yuan)始赤字一直很大(da)：在2008到(dao)2023年间，美国的赤字与国内生产总值之比平均为5.3%；日本(ben)为5.2%；英国为4.1%；法国为2.9%。意大(da)利的原(yuan)始赤字与国内生产总值之比平均仅为0.2%。但(dan)那并不足以完全(quan)遏制债(zhai)务的增加，因(yin)为在欧元区危机(ji)期间利率非常高。这是早些时候肆意挥霍行(xing)为受到(dao)的惩罚。不过，德国设法实现了小幅的基本(ben)盈余(yu)，平均占国内生产总值的0.3%。
那么，利率和未来经济增长的前景如何？前者已大(da)幅上升。预期的经济增长率又如何？
国际货(huo)币基金组织(zhi)对2024至2028年的预测显示，美国的实际经济增长率平均为1.9%，加拿大(da)为1.8%。英国和法国均为1.6%，德国为1.4%，意大(da)利为0.9%，日本(ben)为0.6%。相(xiang)对于今天的实际利率而言，这些都是明显偏低的。
如果各(ge)国政府要规避债(zhai)务激(ji)增的风险(xian)，也不打算采取出人(ren)意料(liao)的通货(huo)膨胀(zhang)或金融抑制措施，那么它们将不得(de)不收紧基本(ben)上仍然超级(ji)宽松的财政政策(ce)。但(dan)是，在经济缓慢增长和防(fang)务负担日益增加的老龄化社会中，它们还(hai)敢这样做吗(ma)？
经济加速增长将有所帮助。但(dan)是，正如英国的伊丽(li)莎(sha)白·特(te)拉斯政府所证明的那样，这不会通过神奇的手段实现。痛苦的财政选(xuan)项似乎还(hai)在前方。